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　　1841年诞生于广州的药房，如今在全球31个市场经营着超过1.7万家门店，这个零售巨轮即将在2026年上半年同时驶入香港与伦敦的资本市场。

　　这场预计募资至少20亿美元、目标估值300亿美元的双重上市计划，若成功实施，将创下近年来港股消费零售类IPO的新纪录。

　　长和集团的资本运作节奏从不会无缘无故加快。对于这家总债务高达2590.59亿港元，而综合现金和可变现投资仅为1294.45亿港元的商业帝国，现金流的紧张状况已不是秘密。

　　美银证券分析指出，屈臣氏若成功上市估值将显著高于该行用于推算长和资产净值的现行测算。

　　屈臣氏的上市计划本质上是“优质资产变现”的选择。在长和明确提出“限制资本开支和新投资，专注于严格的现金流管理”之后，零售业务作为少数具备独立融资能力的板块，自然成了战略重心。

　　屈臣氏的价值在长和的多元化业务版图中长期被低估。2024年它贡献了长和总营收的23%，即1860亿港元。 长和集团的整体市盈率仅为12倍。

　　一旦屈臣氏独立上市，获得更贴合行业水平的估值，对长和持有的75% 股权而言意味着显著的市值提升。中信证券香港分析师预测，屈臣氏独立上市后估值有望从约1200亿港元提升至1800亿港元以上。

　　屈臣氏的业务版图呈现出明显的“冰火两重天”。2025年上半年财报显示，其全球零售收益达988.4亿港元，同比增长8%。

　　在欧洲，屈臣氏正加速扩张。仅2025年上半年，其欧洲保健及美容门店数从8350家增至8635家。

　　在英国市场，屈臣氏通过收购的Savers连锁已占据该国健康美妆市场18% 的份额。

　　香港市场对零售企业平均市盈率达26倍，高于伦敦市场的14-18倍。 同时，2024年香港IPO市场融资规模达110亿美元，而伦敦证券交易所同期募资总额仅为10亿美元。

　　双重上市也反映了风险分散的战略思考。屈臣氏的个人护理和药房业务属于必需消费品，受地缘政治紧张局势影响较小。

　　这次分拆上市还承载着为重要股东提供退出通道的使命。新加坡主权财富基金淡马锡在2014年以440亿港元收购了屈臣氏24.95% 的股权。

　　为保障淡马锡能够顺利退出，长和选择了高盛和瑞银作为主要承销商。 前者擅长面向美国机构投资者的配售和定价，后者在欧洲拥有强大的网络，共同确保IPO能吸引全球主要长期基金。

　　面对挑战，屈臣氏正在推进“线上线下融合（O+O）”战略，计划在2024-2026年改造3800家现有门店。

　　改造后的门店将配备智能导购系统和自助结账设备，并实现“线上下单、门店发货”，配送时效缩短至1小时内。

　　产品结构也在革新。屈臣氏一方面加大新锐品牌引进力度，2025年已与20多个国货品牌达成独家合作；另一方面升级自有品牌，推出“Clean Beauty”系列天然护肤产品。

　　屈臣氏的双重上市计划敲定于香港中环的长江集团中心。长和总部大楼如同一个精密运作的指挥中心，管理着这个遍及全球31个市场的零售帝国。

　　这艘拥有184年历史的零售巨轮，正借助资本的力量调整航向。屈臣氏在全球拥有超过1.6万家门店，年度服务顾客超60亿人次，而眼下这场资本运作，不仅仅是财报数字的腾挪，更是在新零售时代的一次关键转型。

　　在李嘉诚家族的投资哲学中，资产的流动价值永远高于静态持有。屈臣氏即将开始的港英双重上市，是这艘巨轮的新征程，也是长和系在全球资本版图上落下的又一枚关键棋子。

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